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三大事件影响筑底积极变化不应忽视

发布时间:2021-01-07 19:44:42 阅读: 来源:保险杠厂家

底部特征不明显

从短期来看,受多重事件性因素影响,大盘底部特征仍不明显。首先,中国11月经济数据公布在即。我们预计工业增加值、固定资产投资以及出口增速将出现回落,并推动通胀水平进一步下降。从预期的角度来看,11月经济数据或将再度验证中国经济滑坡,并强化市场的悲观预期。我们认为,虽然市场已经达成经济回落的共识,但在回落幅度上仍然存在分岐,这将影响A股市场底部的形成。

其次,欧盟峰会备受各方关注。修改欧盟条约并强化欧元区财政纪律,已经引发各方论战。而各国在欧洲金融稳定工具(EFSF)与欧洲稳定机制(ESM)方案之间也仁者见仁、智者见智。在标普将欧元区国家主权评级展望调至负面之后,如果本次峰会没有达成实质性的成果,市场情绪难免会受到不利影响。

最后,中央经济工作会议即将召开。据报道,时间上延迟的中央经济工作会议将在下周召开。我们认为政府在宏观经济政策上的取向将影响A股市场预期:如果政策延续“积极稳健、审慎灵活”的基调,则意味着政策松动空间有限;如果政策更多地倾向于“保增长”,“预调”更多取代“微调”,则意味着政策松动有望持续。

因此,在诸多影响市场走势的事件没有明朗化之前,大盘底部特征仍然不明显。从投资角度来看,我们认为A股市场已处于底部区域,但谨慎的投资者仍然选择了继续等待,周四大盘反弹后的回落也体现了这一点。

趋势正在变化

从中期来看,市场趋势正在朝着积极的方向走。首先,政策松动的空间逐步延伸。在近两年的政策调控之下,国内通胀开始回落,经济明显降温,紧缩政策取得了阶段性效果。存款准备金率的下调,标志着中国政策紧缩周期的结束。从近期公布的外汇占款数据来看,我们认为存款准备金率下调的空间将会扩大,并且会有一定的持续性。

其次,广义利率水平继续回落。在存款准备金率下调的叠加效应下,银行间流动性逐步充裕,债券市场收益率与拆借市场利率将继续下行,并共同推动银行理财产品收益率的回落。我们认为,如果银行理财产品的收益率大幅下降,相应其规模将逐步萎缩,这有利于A股市场资金面的改善,并推动整体估值水平的提升。

最后,信贷规模开始逐步增加。在广义利率水平回落、信贷需求仍较旺盛的共同作用下,预计信贷规模将出现逐步增加,货币供给增速开始止跌企稳。从历史经验来看,狭义货币供应(M1)增速与上证综指的走势呈现出明显的正相关性。我们认为,随着M1新一轮上升周期的启动,A股市场也将在筑底之后展开一轮有力反弹。

因此,从逻辑上来看,存款准备金率趋势性下降—广义利率水平回落—货币供应增速回升—增量资金入场—大盘企稳反弹的链条有望实现。从时间上来看,存款准备金率的效应需要逐步累积,而这一过程可能较为缓慢,预计还需要1到2个月的时间。但从趋势上来说,这种变化无疑是积极的,A股市场的投资者不应该忽视它,应该开始给予更多的关注。

(作者单位:中原证券)

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